一个事例是美国对进口洗衣机征收关税。2012-2018年，美国先后三次对进口洗衣机征收额定关税。其间，2012年和2016年分别对从墨西哥、韩国以及我国进口的洗衣机独自征收反倾销税，导致美国从这些国家进口洗衣机数量下降。但是，美国CPI篮子中的洗衣机价格并未上涨，这是因为顾客转向购买从泰国、越南进口的洗衣机，然后经过“国别搬运”完成了代替效应。随后，2018年美国全面征收“保证关税”（safeguard tariffs）。因为简直覆盖了一切洗衣机供应国，顾客难以寻觅代替品，洗衣机价格指数跳升17%。

　　图表：美国居民对工作远景的预期恶化

　　如上面所剖析，关税对通胀的影响取决于代替效应和收入效应哪个占主导，而这又取决于关税的起伏。因为特朗普的方针翻云覆雨，且财务部长贝森特表明，美国将与交易同伴在未来90天内打开商洽[5]，咱们考虑两种关税景象：第一种景象是商洽缺少实质性发展，关税在90天后仍坚持高位。特朗普政府坚持对首要交易同伴10%的根底关税，对进口轿车及零部件的25%关税，以及对我国的关税，对应有用关税税率仍为28.4%。第二种景象是商洽获得有用效果，关税在90天内下降。伴随着交易同伴下降对美交易壁垒，特朗普政府也实质性减少此前提出的部分关税办法，使美国有用关税率下降至15.4%左右。

　　关税给美联储钱银方针带来很大应战，其施政难点在于是否要对冲高的通胀做出反响，仍是应该看淡（look through）时刻短的价格上涨，重视均匀意义上的通胀趋势。咱们以为，美联储的方针将依据关税方针的远景而定，在不同景象下采纳不同的钱银方针应对。